2003年，深圳創(chuàng)業(yè)潮正酣。

彼時(shí)的吳太兵在深圳華強(qiáng)北電腦城中，正式敲定將軟件研發(fā)作為創(chuàng)業(yè)方向。

（萬興科技創(chuàng)始人、董事長吳太兵）

其成立的萬興科技從一開始就確立了與眾不同的發(fā)展路徑，靠著“中國研發(fā)+海外銷售”模式在全球市場(chǎng)撕開一道口子，并于2018年以“數(shù)字創(chuàng)意軟件第一股”身份登陸A股。

日前，萬興科技發(fā)布公告稱，為進(jìn)一步推進(jìn)全球化戰(zhàn)略，提升公司國際品牌形象和綜合競(jìng)爭(zhēng)力，公司擬發(fā)行H股股并在香港聯(lián)交所主板掛牌上市。

而此次上市背后，最重要的一點(diǎn)在于，闖關(guān)港交所不僅是萬興科技全球化戰(zhàn)略的重要一步，更是對(duì)其AI轉(zhuǎn)型成果的一次資本市場(chǎng)檢驗(yàn)。

自2022年AI大模型浪潮以來，萬興科技也積極投身其中，試圖通過AI轉(zhuǎn)型實(shí)現(xiàn)新的飛躍。

經(jīng)過數(shù)年布局，萬興科技憑借垂直大模型技術(shù)、快速商業(yè)化能力及全球化布局，在AI賽道占據(jù)一席之地，2024年公司AI原生應(yīng)用收入達(dá)到6700萬元，同比增長超100%。

但現(xiàn)實(shí)來看，海外市場(chǎng)依然是萬興科技的主戰(zhàn)場(chǎng)，也支撐著其超90%的營收。如何穩(wěn)住海外市場(chǎng)，并借AI打開國內(nèi)市場(chǎng)增長，成為擺在萬興科技眼前的主要挑戰(zhàn)之一。

另外，2024年萬興科技年度財(cái)報(bào)顯示，其營收和凈利潤雙雙下滑，上市以來首次出現(xiàn)虧損，虧損規(guī)模高達(dá)1.63億元。今年一季度，虧損仍在持續(xù)，虧損規(guī)模為3281.42萬元。

而這樣的財(cái)務(wù)表現(xiàn)，無疑也給萬興科技的AI轉(zhuǎn)型之路蒙上了一層陰影。

不過，當(dāng)港股上市鐘聲可能響起時(shí)，素有“中國版Adobe”之稱的萬興科技，已翻開新的篇章。

只是這一次，資本市場(chǎng)更想看到的，是這家毛利率堪比茅臺(tái)的企業(yè)，如何用AI這把鑰匙，打開從虧損到盈利的新大門。

在Adobe等巨頭環(huán)伺、CapCut等新貴崛起的賽道上，萬興科技的AI故事能否講得動(dòng)人，或許將決定它在數(shù)字創(chuàng)意產(chǎn)業(yè)的下一個(gè)二十年，站在怎樣的高度。

萬興科技的AI轉(zhuǎn)型

“拿來主義”的產(chǎn)品創(chuàng)新

AIGC時(shí)代的來臨，為數(shù)字創(chuàng)意行業(yè)帶來了顛覆性變革。而作為中國數(shù)字創(chuàng)意軟件的第一股，萬興科技自然不想錯(cuò)過這波AI大模型浪潮所帶來的機(jī)遇。

在萬興科技的AI轉(zhuǎn)型中，“全產(chǎn)品線AI化”可以說是其核心戰(zhàn)略方向，就像一場(chǎng)全面的技術(shù)革命，要讓AI的基因滲透到每一款產(chǎn)品的血液中。

為此，萬興科技從兩個(gè)維度展開這場(chǎng)AI變革：

首先，從大模型技術(shù)底座來說，萬興科技走了一條“自主研發(fā)+外部借力”的路線，即基于開源大模型，訓(xùn)練出更適合垂直行業(yè)的大模型。

這一策略的產(chǎn)品體現(xiàn)，就是在2024年初推出的萬興天幕1.0大模型，其定位為音視頻多媒體創(chuàng)作垂類大模型，由視頻大模型、音頻大模型、圖片大模型、語言大模型組成，與基于視覺數(shù)據(jù)的底層通用模型Sora有著較大的差異。

其中，萬興天幕1.0版本的基礎(chǔ)大模型接入的OpenAI，號(hào)稱是基于萬興海外市場(chǎng)積累的15億用戶數(shù)據(jù)所打造的音視頻多媒體大模型。彼時(shí)因接入OpenAI，萬興科技也備受行業(yè)詬病，認(rèn)為其缺乏核心大模型的技術(shù)能力。

但在吳太兵看來：“用戶需要的不限于大模型，不限于一項(xiàng)技術(shù)，用戶需要的是一款解決問題的產(chǎn)品。因此，AI大模型不止要拼技術(shù)，更要拼產(chǎn)品化能力。”

今年6月，萬興天幕1.0大模型迎來了2.0版本迭代升級(jí)，此版本則是基于華為云盤古多模態(tài)大模型來進(jìn)行迭代優(yōu)化。相比較來說，此版本在算力成本上更具優(yōu)勢(shì)。

此外，萬興科技還接入了DeepSeek-R1、OpenAI-GPT、百度-文心一言、Minimax-海螺、阿里-通義萬相等多家行業(yè)領(lǐng)先大模型，以此用更低的成本快速升級(jí)通用能力，疊加自研垂類算法能力，實(shí)現(xiàn)自研與外接的“相輔相成”，加速產(chǎn)品AI功能迭代與商業(yè)化進(jìn)程。

在產(chǎn)品布局上，萬興科技則上演著“老瓶新酒+全新賽道”的雙重奏：既有萬興喵影這樣老牌產(chǎn)品通過智能剪輯、一鍵風(fēng)格遷移煥發(fā)新生，也有萬興播爆、天幕AI App等AI原生應(yīng)用，瞄準(zhǔn)短劇制作、移動(dòng)創(chuàng)作等新藍(lán)海。

據(jù)財(cái)報(bào)數(shù)據(jù)顯示，在萬興喵影這款明星產(chǎn)品中，通過集成的AI功能，使得萬興喵影在移動(dòng)端月活增長90%，海外市場(chǎng)份額超越Adobe Premiere 30%。

在2025年推出的萬興喵影鴻蒙版中，還推出“AI智能成片”功能，用戶只需上傳素材，AI將自動(dòng)識(shí)別視頻亮點(diǎn)、生成旁白與配樂，無需剪輯經(jīng)驗(yàn)即可一鍵成片，同時(shí)，借助鴻蒙電腦本地算力，萬興喵影鴻蒙版發(fā)絲級(jí)摳像功能已提效超50%。

萬興科技還將AI能力全面賦能至現(xiàn)有產(chǎn)品線：萬興PDF融合大模型能力后，云端服務(wù)收入激增40%；繪圖創(chuàng)意產(chǎn)品億圖腦圖/EdrawMind通過AI優(yōu)化后，海外付費(fèi)轉(zhuǎn)化率提升約2個(gè)百分點(diǎn)。

這種“現(xiàn)有產(chǎn)品AI化”的策略，不僅提升了用戶體驗(yàn)，更直接轉(zhuǎn)化為商業(yè)價(jià)值的增長。

而在原生AI應(yīng)用產(chǎn)品中，萬興科技基于萬興天幕2.0，推出旗下首款A(yù)I Agent產(chǎn)品萬興超媒Agent，用戶可創(chuàng)建并一鍵調(diào)用專屬工作流，實(shí)現(xiàn)音視頻創(chuàng)作的“一步到位”。

（萬興天幕文生視頻）

另外，萬興科技也已正式開放Web端AI視頻創(chuàng)作平臺(tái)萬興天幕創(chuàng)作廣場(chǎng)，并在蘋果APPStore及多個(gè)安卓商店推出移動(dòng)端AIGC應(yīng)用新品萬興天幕AI App，主要面向全體創(chuàng)作者。

財(cái)報(bào)中，這些AI創(chuàng)新產(chǎn)品的收入增長也比較顯著，2025年第一季度持續(xù)向好。

可以明顯看出，萬興科技在移動(dòng)互聯(lián)網(wǎng)時(shí)代，就是在做產(chǎn)品矩陣，邁入AI時(shí)代，更是將這種產(chǎn)品矩陣創(chuàng)新的模式發(fā)揮到極致。

當(dāng)然，除了做好AI產(chǎn)品矩陣之外，萬興科技打市場(chǎng)的另外一個(gè)競(jìng)爭(zhēng)力，就是性價(jià)比。

如萬興科技AI視頻生成單條成本低至0.25元，顯著降低用戶創(chuàng)作門檻。相比較來說，像可靈2.1版本，盡管價(jià)格已經(jīng)降低了80%，但生成5秒視頻的成本仍需要約0.7元。

另外，在視頻剪輯賽道中，其核心產(chǎn)品如萬興喵影（Filmora）通過集成AI摳圖、智能切片等功能，也被用戶視為剪映的“性價(jià)比替代”。

“我們不追求任何單一產(chǎn)品的成功，我們追求的是萬興作為一個(gè)整體的、集團(tuán)化的、矩陣式的產(chǎn)品創(chuàng)新。”吳太兵說道。這也意味著，萬興科技并不追求成為單一賽道中的產(chǎn)品王者。

事實(shí)上，盡管通過這種矩陣式的AI產(chǎn)品創(chuàng)新和主打性價(jià)比優(yōu)勢(shì)，萬興科技在AI賽道中已經(jīng)有了一席之地，但仍面臨著來自市場(chǎng)的強(qiáng)勢(shì)競(jìng)爭(zhēng)。

如在視頻剪輯領(lǐng)域，萬興科技面臨 Adobe Premiere Pro（專業(yè)市場(chǎng)）和字節(jié)跳動(dòng) CapCut（免費(fèi)市場(chǎng)）的雙重夾擊，而AI內(nèi)容生成領(lǐng)域則需與快手可靈、即夢(mèng)等產(chǎn)品競(jìng)爭(zhēng)。

而萬興喵影雖被視為剪映“平替”，但用戶忠誠度受功能豐富度、素材庫質(zhì)量及會(huì)員價(jià)格影響較大。比如可靈已展現(xiàn)出更強(qiáng)的商業(yè)化能力，自上線以來累計(jì)收入達(dá)到1億元。

此外，用戶對(duì)AI功能的需求日益復(fù)雜化，萬興科技需持續(xù)投入以避免技術(shù)落后。

但在吳太兵看來：“對(duì)于萬興科技來說，只要能夠成為張一鳴眼中的剪映第二，至少會(huì)是一家?guī)装賰|、甚至上千億市值的公司，這也是抖音希望看到的事情。”

全球化賭局：用海外收入

對(duì)沖本土陣痛

AI轉(zhuǎn)型是必然的選擇，但也給萬興科技帶來了更大的財(cái)務(wù)壓力。

作為一家軟件公司，萬興科技的毛利率非常高，2024年整體毛利率達(dá)93.22%，2025年第一季度為92.26%，堪比貴州茅臺(tái)。然而，這種高毛利并未能轉(zhuǎn)化為健康的凈利潤。

原因在于，2024年，萬興科技研發(fā)費(fèi)用從4.03億元增長至4.42億元，研發(fā)費(fèi)用率從2023年的27.18%增長至30.73%。從財(cái)報(bào)來看，萬興科技主要研發(fā)項(xiàng)目基本都與AI相關(guān)。

另外，由于市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)加劇、流量成本提升以及增加新產(chǎn)品、新渠道投放，萬興科技銷售費(fèi)用增長至8.49億元，銷售費(fèi)用率進(jìn)一步提升至58.95%，較2023年增長了超過10個(gè)百分點(diǎn)。

而這對(duì)于即將闖關(guān)港交所的萬興科技來說，極大地影響了其財(cái)務(wù)表現(xiàn)。

盡管現(xiàn)階段萬興科技在AI領(lǐng)域的布局已經(jīng)開始逐漸轉(zhuǎn)為商業(yè)價(jià)值，但仍需要進(jìn)行長期資源投入。那么，作為萬興科技發(fā)展根基的海外市場(chǎng)業(yè)務(wù)的增長，無疑變得更加重要。

此前，萬興科技副總裁朱偉曾直言：“中國市場(chǎng)雖說是最大的AIGC應(yīng)用市場(chǎng)之一，但目前還并非理想的付費(fèi)市場(chǎng)。”相比之下，海外市場(chǎng)用戶的付費(fèi)意愿更為強(qiáng)烈，這無疑也將為萬興科技的全球化戰(zhàn)略提供了有力支撐。

當(dāng)前，萬興科技的產(chǎn)品已覆蓋200多個(gè)國家和地區(qū)，全球累計(jì)用戶超15億，這也是其能夠被稱為“中國版Adobe”的重要基石。

同時(shí)，在業(yè)務(wù)營收中，萬興科技也更依賴海外市場(chǎng)。

海外營收占比逐年提升，2024年只占35.1%，但在2025年第一季度更是飛躍式增至90%以上，幾乎貢獻(xiàn)了其所有收入，且海外毛利率較國內(nèi)高3.43個(gè)百分點(diǎn)。

此外，在跨境電商領(lǐng)域，萬興科技經(jīng)驗(yàn)也很豐富，旗下AI圖片編輯軟件SelfyzAI排名出海總榜的第十二位。

而為了保持海外市場(chǎng)的持續(xù)增長，近兩年萬興科技也在積極拓展海外市場(chǎng)，采取“鞏固主流市場(chǎng)+開拓新興市場(chǎng)”的策略，在歐美等成熟市場(chǎng)保持優(yōu)勢(shì)同時(shí)，積極布局中東、非洲、東南亞等新興市場(chǎng)。

（萬興科技參展中東leap2025）

另外，萬興科技在B端業(yè)務(wù)也取得突破性進(jìn)展，2024年政企營收增長約34%，全球約100萬中大型組織都在使用。

但高度依賴海外市場(chǎng)帶來增長紅利的同時(shí)，在復(fù)雜多變的國際局勢(shì)下，也伴隨著多重不確定性。

其中，數(shù)字創(chuàng)意軟件市場(chǎng)的競(jìng)爭(zhēng)加劇，是萬興科技在海外面臨的最直接的挑戰(zhàn)。

雖然萬興科技憑借高性價(jià)比、本地化適配和AI創(chuàng)新在全球市場(chǎng)占據(jù)一席之地，但與Adobe、Canva等國際巨頭以及字節(jié)跳動(dòng)旗下CapCut（剪映海外版）等新興力量的競(jìng)爭(zhēng)日益激烈。

另外，今年初CapCut被美國下架，給萬興科技帶來了一定的市場(chǎng)機(jī)會(huì)，但這一機(jī)會(huì)卻也很快就被其他巨頭所盯上。據(jù)悉，社交媒體巨頭META旗下的Instagram在今年4月推出了視頻編輯應(yīng)用Edits，這無疑加劇了行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)。

從創(chuàng)立之初，萬興科技就實(shí)現(xiàn)了“墻內(nèi)開花墻外香”的優(yōu)勢(shì)，但在AI時(shí)代，是否能夠延續(xù)這一優(yōu)勢(shì)，卻也存在著諸多挑戰(zhàn)。

在巨頭夾縫中找生存之道

在夾縫中生存，是過去二十多年來，萬興科技發(fā)展起來的生存哲學(xué)。

比如2005年推出的PDF轉(zhuǎn)換軟件PDF Converter，是抓住了微軟和Adobe等數(shù)字文檔巨頭之間互不兼容的市場(chǎng)機(jī)會(huì)；2007年推出的音視頻轉(zhuǎn)換軟件 Video Converter Ultimate，是針對(duì)蘋果與Windows系統(tǒng)跨端互通的剛需；2011年推出的跨端數(shù)據(jù)恢復(fù)軟件dr.fone，是全球首款iOS/Android數(shù)據(jù)恢復(fù)工具。

此前的萬興科技，正是抓住了這些“空白點(diǎn)”的機(jī)會(huì)，推出市場(chǎng)剛需產(chǎn)品，才迅速在海外市場(chǎng)火起來。

但目前其在AI時(shí)代的轉(zhuǎn)型產(chǎn)品，更多的是在巨頭們的射程之內(nèi)。

實(shí)際上，在國內(nèi)市場(chǎng)，萬興科技在AI視頻賽道中，真正的對(duì)手不是Adobe、Canva，而是字節(jié)、快手，前者有AI視頻生成平臺(tái)即夢(mèng)，AI視頻剪輯平臺(tái)剪映，后者則有可靈。

業(yè)內(nèi)皆知，與海外不同，國內(nèi)生態(tài)是個(gè)短視頻內(nèi)容生態(tài)，在這個(gè)生態(tài)中，有主導(dǎo)地位的不是工具平臺(tái)，而是內(nèi)容平臺(tái)。在AIGC領(lǐng)域，不是拼專業(yè)性，而是拼用戶體量。

與此同時(shí)，與萬興科技相比，字節(jié)、快手這類科技巨頭，投入AI的決心更大，能調(diào)動(dòng)的資源也更多，再加上剪映這類工具，背靠用戶生態(tài)，所以增長起來更迅猛。

那么，對(duì)于萬興科技來說，如何在這些巨頭中，卡準(zhǔn)自己的生態(tài)位，如何在字節(jié)、快手的短內(nèi)容市場(chǎng)以及Adobe、Canva專業(yè)市場(chǎng)的夾縫中找增長，可能是影響其未來發(fā)展的關(guān)鍵因素之一。